Mua TVD - Chắc chắn LỜI

Xin chào quý anh chị và các bạn,
Nam đã quay trở lại sau nhiều năm tháng ở ẩn. Quả thật, công việc đầu tư giá trị, lấy cổ tức tiền mặt, nó an nhàn mà sung sướng quá, tạo cảm giác nhàm chán cho nhà đầu tư. Nếu ai chưa biết tôi thì đây, 2 cổ phiếu mà tôi đã phân tích cho ae và bây giờ vẫn đang giữ:
1. SAV (tăng từ 7.5 lên 17): http://f319.com/threads/sav-2019-15.1277953/
2. BCE (tăng từ 5.5 lên 8.5): http://f319.com/threads/bce-2019-10.1321873/

Để tôi tóm tắt lại những đặc điểm lựa chọn cổ phiếu chắc chắn lời cho các bạn:
1. Làm ăn có lợi nhuận bền vững (tăng trưởng thì quá tốt)
2. Chia cổ tức tiền mặt hằng năm (lời trên lãi suất gửi tiết kiệm càng nhiều càng tốt)
3. Dưới giá trị sổ sách (tức là chúng ta đang mua tài sản giá rẻ hơn người ta góp vốn ban đầu)
4. Có những câu chuyện tăng trưởng trong dài hạn (giúp cổ phiếu tăng giá tốt)

Từ những năm 2016, tôi đã luôn trung thành với phương pháp này. Chỉ đáng tiếc là rất ít người nghe theo tôi. Người ta cứ mải chạy nhảy với các cổ phiếu mà tôi cho là rác rưởi flc hhs klf tsc ros.... Hôm nay nếu bạn đọc được đến đây thì tôi hy vọng bạn hãy ngẫm lại xem thực sự bạn đang đầu tư với nội tại doanh nghiệp, tin tưởng ban lãnh đạo hay là ba cái nến, ichimoku, tin này tin kia, đội này đội nọ. Và sau thật nhiều trập trùng với thị trường, tôi lại hy vọng các bạn sẽ thấy được rằng, mua cổ phiếu lấy cổ tức tiền mặt thì "Chắc chắn lời và chắc chắn giàu có!"

Thôi không dài dòng nữa. Chúng ta bắt đầu vào phần giới thiệu cổ phiếu mới. Tôi đã nghiên cứu khá nhiều cổ phiếu, và bây giờ, tuy chậm, nhưng tôi đang nhập hàng 1 cách chắc chắn cổ phiếu TVD - Than Vàng Danh.
Đóng cửa ngày 11/12/2020, TVD đang ở mức giá 6,400 đồng.
Tôi định giá: 13,000 đồng (tăng hơn gấp đôi). Dựa vào các điểm nhấn đầu tư sau:

1. Nhu cầu tiêu thụ than của Việt Nam tăng trung bình 5% mỗi năm trong suối 15 năm qua. Dự báo nhu cầu này của Việt Nam nói riêng và các nước đang phát triển nói chung sẽ tiếp tục tăng do nhu cầu lớn từ hoạt động công nghiệp nặng và các nhà máy nhiệt điện. Ngoài nhu cầu tăng thì giá bán than đã tạo đáy ở ngưỡng 50 USD/tấn vào tháng 03/2020 và đang trong quá trình phục hồi.
2. Kết quả kinh doanh của TVD tăng trưởng bền vững trong giai đoạn 2016 – 2025 do quá trình đầu tư xây dựng mỏ than Vàng Danh đã xong bước kiến thiết cơ bản. Bây giờ bước vào giai đoạn khai thác 15 năm. Ngoài việc lợi nhuận tăng trưởng từ năm 2016 đến 2019 mặc dù giá than năm 2018 giảm từ 110 USD xuống còn 50 USD vào tháng 03/2020, lợi nhuận sau thuế 9 tháng 2020 còn tăng trưởng 91.5% so với cùng kỳ và cũng là doanh nghiệp than duy nhất trên sàn duy trì được kết quả tăng trưởng tốt đến như vậy.
3. Lợi suất cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Với thị giá 6,400 đồng, khoảng 6 tháng nữa, TVD sẽ chia 700 đồng tiền cổ tức hoặc sẽ chia nhiều hơn khi doanh nghiệp vượt kế hoạch trong năm 2020 này. Mà chuyện vượt kế hoạch thì gần như trong tầm tay.
4. Giá trị doanh nghiệp đang bị định giá thấp. Cụ thể, giá cổ phiếu đang thấp hơn so với giá trị sổ sách ở ngưỡng 10,990 đồng và PE hiện tại của cổ phiếu chỉ đạt ngưỡng 3.5 lần rẻ hơn trung bình thị trường Vnindex ở ngưỡng 14 lần.
5. Câu chuyện cổ phần hóa, thoái vốn TKV (Tập đoàn Than Khoáng sản Việt Nam) trong năm 2021 - 2022 sẽ là câu chuyện dài hạn hấp dẫn cho toàn ngành than – khoáng sản nói chung và TVD nói riêng - cổ phiếu có lợi nhuận tăng trưởng tốt nhất ngành.​

Với những yếu tố trên, tôi kỳ vọng lợi nhuận năm 2020 của TVD sẽ tăng trưởng tích cực. Cụ thể, Nam cho rằng lợi nhuận sau thuế tương ứng sẽ đạt khoảng 70 tỷ đồng. EPS năm 2020 tương ứng là 1,550 đồng/ cổ phiếu. Tiếp theo, lợi nhuận sau thuế năm 2021 sẽ là 90 tỷ đồng, tương ứng với EPS đạt 2000 VND/ cổ phiếu, với PE tương ứng ở vùng 6.5 lần cho một doanh nghiệp tăng trưởng ổn định. Tôi khẳng định lại một lần nữa là định giá 13,000 đồng/CP là hoàn toàn hợp lý.

Tôi sẽ trình bày thêm cho anh em nào muốn tìm hiểu kỹ hơn về doanh nghiệp. Các luận điểm đầu tư sẽ được chúng ta mổ xẻ cùng nhau để hiểu rõ hơn về doanh nghiệp vì chắc gì tôi đã biết được rõ như anh em - kiến thức là vô tận mà. Nếu các anh em nào muốn góp ý hay tranh luận thì cứ comment bên dưới, các anh em nào đi ngang qua thì chấm (.) một cái cho tôi có động lực chia sẻ tiếp các cổ phiếu hay ho.

TVD – DOANH NGHIỆP TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG, CỔ TỨC ỔN ĐỊNH NHƯNG BỊ ĐỊNH GIÁ THẤP
1. Triển vọng ngành khả quan do giá than phục hồi sau khi chạm đáy vào tháng 03/2020
Toàn thế giới hiện tiêu thụ khoảng 6 tỷ tấn than hàng năm. Một số ngành sử dụng than làm nguyên liệu đầu vào như: sản xuất điện, thép và kim loại, xi măng và các loại chất đốt hóa lỏng. Than đóng vai trò chính trong sản xuất ra điện (than đá và than non), các sản phẩm thép và kim loại (than cốc). Hàng năm có khoảng hơn 4,030 triệu tấn than được khai thác, con số này đã tăng 38% trong vòng 20 năm qua. Sản lượng khai thác tăng nhanh nhất ở châu Á, trong khi đó chấu Âu khai thác với tốc độ giảm dần.

Việt Nam đứng thứ 2 Đông Nam Á về sản lượng sản xuất than và trữ lượng than với 3,4 tỷ tấn. Ngành Than Việt Nam đóng vai trò thiết yếu trong sản xuất điện năng vì nhiệt điện than chiếm tới 31,8% trong cơ cấu sản xuất điện. Theo Reuters, từ năm 2012- 2017, khối lượng than sử dụng ở Việt Nam tăng 75%, tốc độ tăng cao nhất trên thế giới. Dự báo nhu cầu than của nền kinh tế quốc dân đến năm 2020 sẽ đạt 86,4 triệu tấn, năm 2030 đat 156,6 triệu tấn, riêng nhu cầu cho sản xuất nhiệt điện chiếm đa số, năm 2020 đạt 64,1 triệu tấn, năm 2030 đạt 131,1 triệu tấn. Có thể thấy rằng nhu cầu than tính bình quân đầu người của Việt Nam năm 2020 là 0,77 TOE/người cao hơn trung bình thế giới là 0,5 TOE/người. Tuy nhiên sản lượng than khai thác trong nước không đủ cung ứng, năm 2020 dự kiến sản lượng than thương phẩm là 44 triệu tấn, năm 2030 là 53 triệu tấn. Do vậy, Việt Nam nhập khẩu than chủ yếu từ các nước ASEAN và Châu Á, trong đó Indonesia chiếm tỉ trọng 42%, Australia chiếm 25%, Nga (17%). Giá than nhập khẩu trung bình năm 2018 là 112 USD/tấn. Lượng than sẽ được ưu tiên phân bố theo thứ tự sau: sản xuất điện, phân bón, hóa chất, xi măng, các ngành khác.

​

Về triển vọng ngành than, Nam thấy rằng với nhu cầu ngày càng gia tăng (tăng trưởng ở mức trung bình 5%/năm) sẽ giúp cho các công ty khai thác than gần như không có tồn kho, số lượng sản xuất và tiêu thụ ngang bằng nhau từ năm 2018 đến nay. Đây là lợi thế lớn dành cho các công ty khai thác than như TVD.

Về giá than năm 2020, chúng ta thấy rằng giá đã giảm xuống mức sâu nhất kể từ năm 2016 do ảnh hưởng bởi Covid-19 khiến nhu cầu về than giảm mạnh. Dự báo của EIA, World Bank và IMF cho rằng sang năm 2021 giá than sẽ phục hồi. Đồng thời kết quả kinh doanh của các công ty sản xuất than cũng sẽ tăng theo chiều hướng tích cực.

​

2. Kết quả kinh doanh của TVD tăng trưởng bền vững trong giai đoạn 2016 – 2025. Riêng lợi nhuận sau thuế 9 tháng 2020 đã tăng trưởng gần gấp đôi cùng kỳ.

​

Lợi nhuận sau thuế của TVD đã tăng trưởng khá ổn định trong giai đoạn 2016 – 2020 do TVD liên tục cải tiến công nghệ, áp dụng triệt để những kỹ thuật tiên tiến, cơ giới hóa tối đa ở tất cả các công đoạn giúp hạn chế sức người, tăng năng suất lao động và giảm tổn thất tài nguyên. Các cải tiến và đầu tư hợp lý đã giúp lợi nhuận sau thuế 9 tháng năm 2020 đạt 43.4 tỷ đồng, tăng trưởng 91.5% so với cùng kỳ. Và cũng là 9 tháng đầu năm cao nhất kể từ năm 2016. Với kết quả này, tôi hoàn toàn tự tin về dự phóng 70 tỷ lợi nhuận cho năm 2020.

Để có được thành công như vừa qua, công ty đã vừa khai thác vừa đầu tư để nâng cao sản lượng khai thác mỗi năm. Cụ thể, hết năm 2018, TVD đã kết thúc đầu tư xây dựng cơ bản của dự án đầu tư khai thác phần lò giếng mức +0/-175 khu Vàng Danh, Mỏ than Vàng Danh đưa dự án đạt công suất 1.5 triệu tấn/năm.

Công ty tiếp tục bố trí số lượng lò chợ hợp lý, tạo điều kiện để nâng sản lượng của khu Giếng Cánh gà, phù hợp với thiết bị vận tải, thông gió, khi có điều kiện thuận lợi về tiêu thụ thì phấn đấu khai thác đạt công suất 1.2 triệu tấn/năm. Chưa dừng lại ở đó, Than Vàng Danh chuẩn bị thực hiện đầu tư dự án khai thác phần lò giếng dưới mức – 50 khu Cánh gà, Mỏ than Vàng Danh, Dự án mở rộng công suất mỏ Vàng Danh xuống sâu dưới mức -175.

3. Lợi suất cổ tức tiềm mặt hấp dẫn (gần gấp đôi lãi suất tiết kiệm ngân hàng) - thích hợp với nhà đầu tư dài hạn.
Dưới đây là bảng thống kế lợi nhuận, EPS và tình hình chia cổ tức của TVD các năm qua:

​

Mặc dù giá bán than giảm mạnh từ giữa năm 2018 và tạo đáy vào cuối tháng 3/2020 nhưng lợi nhuận của TVD chỉ giảm nhẹ từ 62 xuống 61 tỷ đồng. Vì vậy, khi mà giá than đang trên đà phục hồi như hiện tại cùng với sự đầu tư hợp lý của hội đồng quản trị, tôi tin rằng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp sẽ tiếp tục tăng trưởng tiếp tục từ năm 2020 trở về sau. EPS của TVD luôn nằm ở ngưỡng trên 1,300 đồng, điều này cho phép than Vàng Danh có thể chia cổ tức tiền mặt thậm chí có thể lên trên ngưỡng 1,000 đồng vào năm 2021 trở đi.

Với giá đóng cửa là 6,400 VND/cổ phiếu vào ngày 11/12/2020, tỷ suất lợi từ cổ tức tiền mặt mang về cho nhà đầu tư tương ứng với 10.93%, đây là con số lợi tức tương đối hấp dẫn để nắm giữ cổ phiếu TVD hưởng cổ tức thay vì gửi tiết kiệm ngân hàng.

4. Giá cổ phiếu đang thấp hơn so với giá trị sổ sách ở ngưỡng 10,990 đồng và PE hiện tại của cổ phiếu chỉ đạt ngưỡng 3.5 lần rẻ hơn trung bình thị trường Vnindex ở ngưỡng 14 lần.
Nam tin rằng TVD hiện tại đang bị định giá thấp hơn giá trị thật rất nhiều so với thị trường. Các chỉ số của một doanh nghiệp tăng trưởng ổn định và chia cổ tức đều đặn như TVD hiện tại đang như sau:


Tuy không so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành, nhưng chúng ta có thể thấy rằng mức PE cho một doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận tốt, chia cổ tức ổn định như TVD là quá thấp. Người viết cho rằng, mức PE ở mức 6-7 là hợp lý cho TVD, tương ứng với giá của TVD sẽ dao động trong khoảng 10,000 – 12,000 VND/cổ phiếu cho năm 2020 và giá hợp lý cho năm 2021 là khoảng 12,000 – 14,000 VND/ cổ phiếu.

Ngoài ra, tôi còn lưu ý thêm yếu tố về Book Value (Giá trị sổ sách) để thấy được rằng TVD hiện tại đang bị định giá thấp. Book value được tính bằng công thức như sau:
Book Value = (Tổng tài sản – Tổng nợ)/ Số lượng cổ phiếu
Có nhiều nhà đầu tư khi mua tài sản thường để ý đến chỉ số này, vì nếu doanh nghiệp không hoạt động nữa thì sẽ bán thanh lý toàn bộ tài sản này và đưa về được lượng tiền mặt trả lại cho cổ đông chính là bằng giá trị sổ sách (Book value).
Hiện tại book value của than Vàng Danh đang ở mức 10,990 đồng/ cổ phiếu, trong khi thị giá trên sàn đóng cửa ngày 11/12/2020 chỉ là 6,400 đồng/ cổ phiếu. Đây là mức giá quá hời cho nhà đầu tư dài hạn chuyên đi mua tài sản giá rẻ.

5. Câu chuyện cổ phần hóa, thoái vốn TKV (Tập đoàn Than Khoáng sản Việt Nam) trong năm 2021 - 2022 sẽ là câu chuyện dài hạn hấp dẫn cho toàn ngành than – khoáng sản.
TKV tên đầy đủ là tập đoàn TẬP ĐOÀN CÔNG NGHIỆP THAN - KHOÁNG SẢN VIỆT NAM (VINACOMIN), hiện tại đang là công ty mẹ của TVD với sở hữu lên tới 66.83%. Ngoài ra, TKV còn đang sở hữu chi phối gần như toàn bộ các công ty than khoáng sản khác trên sàn chứng khoán. Theo đề án tái cơ cấu giai đoạn 2017 - 2020, Vinacomin sẽ tiến hành cổ phần hóa công ty mẹ trong năm 2019. Tuy nhiên, do vướng về đất đai, phương án xử lý tài chính…, lãnh đạo Tập đoàn đã đề xuất được điều chỉnh tiến độ cổ phần hóa sang cuối năm 2020.

“Thủ tướng Chính phủ đã ký Quyết định số 26/2019/QĐ-TTg phê duyệt danh mục doanh nghiệp thực hiện cổ phần hóa (CPH) đến hết năm 2020. Theo đó có 93 doanh nghiệp thực hiện CPH đến hết năm 2020. Trong số đó, TKV là một trong bốn doanh nghiệp Nhà nước sẽ nắm giữ từ 65% vốn điều lệ trở lên.”

Tuy nhiên, Ủy ban Quản lý vốn Nhà nước tại doanh nghiệp cho rằng, việc cổ phần hóa công ty mẹ TKV khó có thể hoàn thành trong năm 2020 và vừa có đề xuất lùi thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp về ngày 1/10/2021 và thời điểm chuyển thành công ty cổ phần về ngày 31/12/2022. Với lợi thế nắm nhiều tài sản gắn liền với đất như mỏ và các phân xưởng sản xuất, TKV hứa hẹn sẽ là một câu chuyện hay và dài kỳ vào năm 2021, kéo theo đó là đà tăng không dứt của các cổ phiếu khai thác than nói chung trên sàn và TVD nói riêng.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ
Dựa trên những phân tích, điểm nhấn đầu tư đã được nêu ở trên, Nam giả định rằng cơ cấu doanh thu và lợi nhuận của than Vàng Danh sẽ tăng trưởng bền vững từ năm 2020 trở đi. Việc tăng trưởng lợi nhuận một cách bền vững giúp cho nợ phải trả của TVD giảm dần đều qua các năm và cổ tức tiền mặt mà TVD chia cho nhà đầu tư cũng tăng dần qua các năm trong giai đoạn tiếp theo 2020 – 2025.

Do đó, Nam lần lượt dự phóng Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế của TVD như sau:

​

Phương pháp PE: Hiện tại, giá cổ phiếu của TVD đang được giao dịch quanh mức P/E trailing = 3.5. Tôi chọn mức P/E mục tiêu là 6.5 (mức P/E trung bình của cổ phiếu TVD đã thấp hơn PE trung bình của thị trường chứng khoán Việt Nam ở mức 14 lần, do tôi nhận thấy ngành than chưa được nhà đầu tư chú trọng và đầu tư nhiều) để xác định giá trị cổ phiếu theo phương pháp P/E sau khi điều chỉnh dự phóng kết quả kinh doanh trong các năm tới.

Vậy rõ ràng việc tôi định giá TVD với giá trị hợp lý là 13,000 đồng/ cổ phiếu (tăng 103% so với giá ngày 11/12/2020). Cùng với nghị quyết đại hội cổ đông vừa rồi thống nhất sẽ chia cổ tức tiền mặt 700 đồng trong năm 2021 và lợi nhuận tăng trưởng ổn định như vậy, tôi tin rằng giá cổ phiếu TVD sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong vòng ít nhất 2 năm tới. Đây là cổ phiếu hấp dẫn dành cho nhà đầu tư dài hạn do doanh nghiệp phát triển ổn định và chia cổ tức tiền mặt đều đặn.

Nếu nhìn lại case study của SAV hay BCE năm 2019 - 2020, thì có thể nói đây cũng sẽ là một SAV thứ 2, nhưng nếu đợi thông tin ra, mọi thứ quá rõ ràng hay có thêm một vài bên công ty chứng khoán phân tích, ra báo cáo thì e rằng các anh chị sẽ chẳng thể mua được giá này nữa. Cơ hội gấp 2 tài khoản chỉ dành cho những ai có sự hiểu biết và kiên nhẫn.

Hy vọng tất cả chúng ta đều thịnh vượng, và welcome tất cả các cổ đông trung thành của Than Vàng Danh,
Cheers,

​