Mua VIT – Cơ hội để giàu có

Xin chào cả nhà,
Nam Nàm Nám Nam đây, mỗi lần thị trường biến động mạnh là Nam lại lên f319 xem náo nhiệt, xem các chứng sĩ khóc than lỗ to lỗ nhỏ. Mỗi lần như vậy lại củng cố cho Nam về phương pháp đầu tư ăn cổ tức tiền mặt của mình. Thật sự, việc xem các anh chị bộc phát cảm xúc nhiều như vậy như gia vị cho phương pháp đầu tư nhạt nhẽo của Nam. Như Warren Buffett hay nói, đầu tư quả thật là một công việc nhàm chán. Nam hay khuyên các anh chị là đầu tư thì nên làm sao cho mình nhàn nhã và để chắc chắn có lời. Nếu ai chưa biết Nam thì hãy tham khảo các cổ phiếu mà Nam khuyến nghị nhé:

1. SAV (tăng từ 7.5 lên 20): http://f319.com/threads/sav-2019-15.1277953/
2. BCE (tăng từ 5.5 lên 14): http://f319.com/threads/bce-2019-10.1321873/

Cổ phiếu mà Nam khuyến nghị thì đều tăng mạnh, nhưng bên cạnh đó, trong tất cả các năm mà tôi nắm giữ cổ phiếu thì đều được hưởng cổ tức tiền mặt cao hơn lãi suất ngân hàng. Và tiếp tục hãy để Nam thống kê lại cho các anh chị yếu tố để lựa chọn cổ phiếu chắc chắn lời nhé:

1. Sản phẩm công ty thiết thực với đời sống và có thể hiểu được (quan sát, sờ nắm được thì càng tốt)
   
2. Làm ăn có lợi nhuận bền vững (tăng trưởng thì quá tốt)
   
3. Chia cổ tức tiền mặt hằng năm (lời trên lãi suất gửi tiết kiệm càng nhiều càng tốt)
   
4. Có những câu chuyện tăng trưởng trong dài hạn (giúp cổ phiếu tăng giá tốt)

Có lẽ công ty Viglacera Tiên Sơn (VIT) đến với tôi cũng thật bất ngờ. Đó là khi tôi đang đi lựa gạch ốp cho nhà mình ở địa chỉ 433 Cộng Hòa, Tân Bình, TPHCM (gần nhà tôi). Tôi lựa dòng Eurotile với phong cách châu Âu hiện đại, sang trọng và tinh tế. Tôi rất bất ngờ khi đây lại là một sản phẩm của công ty Việt Nam. Và càng bất ngờ hơn thì đây là là dòng gạch được tiêu thụ nhiều nhất trong khi giá bán luôn cao hơn 30% so với dòng gạch ốp lát khác (dân mình bây giờ giàu quá). Và cũng không mất nhiều thời gian để tôi tra ra được đây chính là showroom của Viglacera Tiên Sơn. Các bạn có thể tới thử 3 showroom sau để trải nghiệm những gì tôi đã thấy:

1. SHOWROOM MIỀN BẮC: (Eurotile Center Hà Nội) M3-M4 ngã tư Võ Chí Công - Xuân La, Tây Hồ.
2. SHOWROOM MIỀN TRUNG: 275-277 Điện Biên Phủ, P. Hòa Khê, Quận Thanh Khê, TP Đà Nẵng.
3. SHOWROOM MIỀN NAM: Địa chỉ: 433 Cộng Hòa, Phường 15, Quận Tân Bình, TP. Hồ Chí Minh.

Với các bạn không thể đi xa để xem thì đây, đã có một kênh Youtube chuyên về nhà ở review cho chúng ta rồi, nhưng các bạn chú ý xem sản phẩm của công ty chứ đừng chú ý vào em hot girl review nhé

​

Sau khi xem xong, tôi tin là các bác cũng như tôi, muốn mua ngay cổ phiếu VIT vì những sản phẩm quá tuyệt vời. Và tôi chắc chắn rằng các bạn sẽ đúng khi mua VIT vì tôi cho rằng giá hợp lý của doanh nghiệp này ở mức 35,000 VND/ cổ phiếu cho năm 2021 – tăng giá 112% (tính từ giá đóng cửa 16,500 vào ngày 04/02/2021). Những lý do thật giản dị cho quyết định này gồm có:

1. Triển vọng tiêu thụ gạch Granite tích cực trong dài hạn do tốc độ phát triển kinh tế Việt Nam luôn ở mức trên 6% từ năm 2015 đến nay cùng với các yếu tố cơ cấu dân số trẻ và nhu cầu nhà ở từ đô thị hóa diễn ra tích cực. Đây là tín hiệu phát triển đường dài rất tích cực cho ngành vật liệu xây dựng hoàn thiện nói chung và cho gạch ốp lát nói riêng. Tỷ lệ sử dụng gạch granite là khá cao ở các nước phát triển như Trung Quốc, Mỹ, Ấn Độ và Đài Loan và có xu hướng gia tăng. Điển hình là Trung Quốc, tỷ lệ sử dụng gạch granite lên tới 80%, trong khi ở Việt Nam mới chỉ 15%.
2. Lợi nhuận sau thuế của VIT đã tăng trưởng khá ổn định trong giai đoạn 2015 – 2020 do VIT liên tục cải thiện và nâng cấp các nhà máy cũ của mình ở Tiên Sơn và Thái Bình, đồng thời mua mới nhà máy Mỹ Đức. Tiên phong với phân khúc trung và cao cấp, sản phẩm gạch Eurotile của Mỹ Đức và Viglacera Platinum tại nhà máy Thái Bình đã tạo ra được sự khác biệt, giảm cạnh tranh trong tiêu thụ và có giá bán trung bình cao hơn 28,7% so với các dòng sản phẩm thông thường của VIT, qua đó giúp cho lợi nhuận của VIT ngày càng tốt hơn.
3. Lợi suất cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Với thị giá 16,500 đồng, khoảng 6 tháng nữa, VIT có khả năng chia 2,000 đồng tiền cổ tức hoặc sẽ chia nhiều hơn (Năm 2017, VIT đã chia 4,000 đồng/ cổ phiếu trước khi phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu mà năm nay 2021 công ty cũng sẽ phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu).
   
4. Đang bị định giá quá thấp so với thị trường. Trong khi các doanh nghiệp cùng ngành như CVT, TCR, VGC đều đang được định giá PE ở ngưỡng 10 – 26 lần thì VIT lại đang bị định giá với chỉ 5.9 lần. Với một doanh nghiệp làm ăn tốt, sản phẩm tốt, cổ tức đều đặn thì Nam tin rằng, mức định giá ở 8.5 lần như Nam giả định vẫn còn khá rẻ (PE 8.5, tương ứng giá khoảng 35,000 đồng/ cổ phiếu)
   
5. Động lực tăng trưởng đến từ việc mua nhà máy Bạch Mã công suất 9 triệu m2/năm. Theo định hướng của công ty mẹ - Tổng công ty Viglacera (đang nắm giữ 51% - mã VGC – sàn HOSE), VIT sẽ tiếp tục phát triển thêm nhà máy ở miền Nam do đây là thị trường có giá trị xây dựng cao nhất cả nước và cạnh tranh thấp hơn so với khu vực miền Bắc. Gần vùng nguyên liệu khí LNG, đất sét và trường thạch. Ngày 02/02/2021, đại hội cổ đông bất thường đã quyết định sẽ tăng vốn từ 195 tỷ lên 500 tỷ và sẽ mua vào nhà máy Bạch Mã trong năm nay. Đây là quyết định chiến lược giúp giảm giá nguyên liệu do mua số lượng lớn hơn và tăng doanh thu lợi nhuận mạnh mẽ do chỉ tập trung vào dòng gạch Eurotiles cao cấp.

Với những yếu tố trên, tôi kỳ vọng lợi nhuận năm 2021 của VIT sẽ tăng trưởng tích cực. Cụ thể, Nam cho rằng lợi nhuận sau thuế tương ứng sẽ đạt khoảng 80 tỷ đồng. EPS năm 2021 tương ứng là 4,100 đồng/ cổ phiếu. Tiếp theo, lợi nhuận sau thuế năm 2022 sẽ là 120 tỷ đồng, tương ứng với EPS đạt 6,150 VND/ cổ phiếu, với PE tương ứng ở vùng 8.5 lần cho một doanh nghiệp tăng trưởng tuyệt vời. Tôi khẳng định lại một lần nữa là định giá 35,000 đồng/CP là hoàn toàn hợp lý.
Tôi sẽ trình bày thêm cho anh em nào muốn tìm hiểu kỹ hơn về doanh nghiệp. Các luận điểm đầu tư sẽ được chúng ta mổ xẻ cùng nhau để hiểu rõ hơn về doanh nghiệp vì tôi nghĩ rất nhiều anh em rành VIT hơn tôi. Nếu các anh em nào muốn góp ý hay tranh luận thì cứ comment bên dưới, các anh em nào đi ngang qua thì chấm (.) một cái cho tôi có động lực chia sẻ tiếp các cổ phiếu hay khác.

VIT – DOANH NGHIỆP CÓ NHỮNG SẢN PHẨM TUYỆT VỜI
LỢI NHUẬN ỔN ĐỊNH - CỔ TỨC ỔN ĐỊNH
​

Công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn (HNX: VIT) tiền thân là công ty Granite Tiên Sơn, được thành lập năm 2001 và là một trong 4 đơn vị thành viên sản xuất gạch ốp lát của Tổng công ty Viglacera – CTCP (HOSE: VGC), vốn điều lệ doanh nghiệp năm 2020 ở mức 195 tỷ đồng. VIT chuyên về sản xuất các loại gạch granite chất lượng cao, định hướng thị trường trung – cao cấp. Hiện tại, ba nhà máy đang hoạt động của VIT ở Bắc Ninh, Thái Bình và Vũng Tàu có tổng công suất thiết kế là 11 triệu m2/năm, tương ứng với gần 16% thị phần gạch granite cả nước và chủ yếu sản xuất các sản phẩm gạch lát kích thước 60x60 và 80x80.

​

1. Triển vọng tiêu thụ gạch granite tích cực trong dài hạn
Theo Acimac, sản lượng sản xuất gạch ốp lát năm 2018 của Việt Nam lớn thứ 4 trên thế giới, đạt 602 triệu m2 – tương đương 4,6% sản lượng toàn cầu. Với tốc độ phát triển kinh tế Việt Nam luôn ở mức trên 6% từ năm 2015 đến nay cùng với các yếu tố cơ cấu dân số trẻ và nhu cầu nhà ở từ đô thị hóa (hình bên dưới); chúng tôi đánh giá động lực tăng trưởng của ngành gạch ốp lát trong nước là khả quan trong thời gian tới.

Xét trên yếu tố nhân khẩu học, Việt Nam là quốc gia có quy mô dân số khá lớn. Năm 2018 đạt 95,5 triệu người (+1,01% yoy trong giai đoạn 2013 - 2018). Việt Nam có cấu trúc dân số trẻ so với mặt bằng chung thế giới và trong khu vực châu Á, trong đó 59,6% dân số trong độ tuổi lao động. Tăng trưởng dân số cao sẽ thúc đẩy nhu cầu nhà ở trong tương lai. Từ đó, nhu cầu sử dụng vật liệu hoàn thiện sẽ tăng trưởng tương ứng.​

Xét trên yếu tố đô thị hóa, quá trình đô thị hóa làm tăng nhu cầu xây dựng dân dụng. Thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội và các thành phố đang phát triển khác của Việt Nam hiện đứng trước xu thế toàn cầu là đô thị hóa. Tăng trưởng đô thị hóa bình quân của Việt Nam giai đoạn 2010 – 2018 đạt khoảng 3,12% mỗi năm. Theo ước tính của Ngân hàng Thế giới, đến năm 2050, 57,33% dân số Việt Nam sẽ sống ở đô thị so với mức hiện tại là 35,92%. Đây là tín hiệu phát triển đường dài rất tích cực cho ngành vật liệu xây dựng hoàn thiện nói chung và cho gạch ốp lát nói riêng.

Với các ưu điểm vượt trội là độ bền cao và chịu lực tốt hơn, gạch granite đang ngày càng được ưa chuộng hơn so với gạch ceramic dù giá bán cao hơn gần 40%. Ở các nước phát triển như Trung Quốc, Mỹ, Ấn Độ và Đài Loan, tỷ lệ sử dụng gạch granite là khá cao và có xu hướng gia tăng. Điển hình là Trung Quốc, tỷ lệ sử dụng gạch granite lên tới 80%. Ở Việt Nam, do mới chỉ xuất hiện trong 10 năm trở lại đây, tỷ lệ sử dụng loại gạch này còn khá thấp, mới chỉ khoảng 13%.

Xu hướng sử dụng gạch granite sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi giá trị xây dựng gia tăng cùng với tốc độ đô thị hóa và sự cải thiện thu nhập. Sự tăng trưởng các dự án văn pḥng, bán lẻ và căn hộ dịch vụ (báo cáo Savills) cũng sẽ thúc đẩy tiêu thụ gạch granite gia tăng. Chính vì vậy, một số doanh nghiệp lớn trong đó có VIT đang đẩy mạnh đầu tư mới hoặc tăng công suất gạch granite để đón đầu nhu cầu thị trường gia tăng.

2. Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng ổn định giai đoạn 2015 - 2020

​

Lợi nhuận sau thuế của VIT đã tăng trưởng khá ổn định trong giai đoạn 2015 – 2020 do VIT liên tục mở rộng và mua thêm nhà máy, cải thiện và nâng cấp các nhà máy cũ của mình ở Tiên Sơn và Thái Bình.

Giá bán các dòng sản phẩm phổ thông như 60x60 và 80x80 in kĩ thuật số và mài bóng nano dự kiến sẽ tiếp tục trong xu hướng giảm giá trong năm 2020. Tuy nhiên, phần nào áp lực tiêu cực này sẽ được giảm bớt bởi nhóm sản phẩm Eurotile của Mỹ Đức và Viglacera Platinum tại nhà máy Thái Bình. Nhóm sản phẩm phần nào tạo ra được sự khác biệt, giảm cạnh tranh trong tiêu thụ và có giá bán trung bình cao hơn 28,7% so với các dòng sản phẩm thông thường của VIT.

Chính nhờ sự cải tiến liên tục và đầu tư hợp lý đã giúp lợi nhuận sau thuế năm 2020 đạt 59 tỷ đồng, vượt 18% kế hoạch lợi nhuận. Năm 2020, dịch bệnh Covid đã làm các doanh nghiệp gạch ốp lát đều giảm lợi nhuận mạnh. VIT tuy ảnh hưởng, nhưng với phân khúc cao cấp, ít có sự cạnh tranh nên VIT đã đạt được lợi nhuận khá ổn định. Với mức khấu hao nhà máy giảm dần, chúng tôi tin rằng, năm 2021 của VIT sẽ đạt tối thiểu 80 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Nâng EPS lên ngưỡng 4100 VND/ cổ phiếu.

3. Lợi nhuận ổn định cho phép VIT duy trì cổ tức ổn định
Dưới đây là bảng thống kế lợi nhuận, EPS và tình hình chia cổ tức của VIT các năm qua:



Mặc dù giá bán gạch ốp lát giảm mạnh trong năm 2020 do sự cạnh tranh, tuy nhiên VIT đã phát triển dòng hạch mới cao cấp hơn và đang độc chiếm thị trường này. Đó chính là dòng gạch Eurotile. Đó chính là lý do mà VIT luôn giữ được lợi nhuận ổn định qua các năm. Chi tiết về dòng gạch này, quý anh chị tham khảo ở đây: https://viglaceratienson.com/gach-eurotitle-cb46

Với sự ổn định của bộ máy lãnh đạo cũng như các sản phẩm đều ở phân khúc cao cấp có ít sự cạnh tranh và khấu hao nhà máy đang giảm dần, chúng tôi tin rằng lợi nhuận sau thuế của VIT sẽ tiếp tục tăng trưởng tiếp tục từ năm 2020 trở về sau. EPS của VIT luôn nằm ở ngưỡng trên 3,000 đồng, điều này cho phép Viglacera Tiên Sơn có thể chia cổ tức tiền mặt thậm chí có thể lên trên ngưỡng 2,500 đồng vào năm 2021 trở đi.

Với giá đóng cửa là 16,500 VND/cổ phiếu vào ngày 04/02/2020, tỷ suất lợi từ cổ tức tiền mặt mang về cho nhà đầu tư tương ứng với 12.12%, đây là con số lợi tức tương đối hấp dẫn để nắm giữ cổ phiếu VIT hưởng cổ tức thay vì gửi tiết kiệm ngân hàng.

4. Định giá thấp so với thị trường
Chúng tôi tin rằng VIT hiện tại đang bị định giá thấp hơn giá trị thật rất nhiều so với thị trường. Các chỉ số của một doanh nghiệp tăng trưởng ổn định và chia cổ tức đều đặn như VIT hiện tại đang như sau:



Chúng tôi làm so sánh với các doanh nghiệp ngành gạch ốp lát trên như CVT, TCR, VGC hay các doanh nghiệp xây dựng, vật liệu khác, chúng tôi thấy rằng mức PE cho một doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận tốt, chia cổ tức ổn định như VIT là quá thấp. Người viết cho rằng, mức PE ở mức 8 – 9 lần là hợp lý cho VIT, tương ứng với giá của VIT sẽ dao động trong khoảng 35,000 – 52,000 đồng/ cổ phiếu cho năm 2021 và 2022.

5. Động lực tăng trưởng từ việc mua nhà máy Bạch Mã
Thực hiện theo định hướng chiến lược của Tổng công ty Viglacera – CTCP (Công ty mẹ của Công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn) về đầu tư phát triển mở rộng sản xuất dòng gạch ốp lát cao cấp giai đoạn 2021 – 2025 và các năm tiếp theo; đầu tư sản phẩm công nghệ mới tấm lớn đi đầu tại Việt Nam; củng cố và nâng cao vị thế thương hiệu Vigalacera trên thị trường trong nước và quốc tế, nhất là thị trường rộng lớn, năng động tại Miền Nam.

Ngày 02/02/2021 vừa rồi, Công ty Viglacera Tiên Sơn đã có cuộc họp đại hội cổ đông bất thường và thông qua phương án tăng vốn điều lệ công ty từ 195 tỷ lên 500 tỷ để thực hiện Dự án “Mua và cải tạo nhà máy gạch men Bạch Mã”. Đây là nhà máy gạch chuyên sản xuất loại gạch cao cấp Eurotile, công suất nhà máy mới là 9 triệu m2/năm.

Với lợi thế vận hành các nhà máy có sẵn, đội ngũ ban lãnh đạo và công nhân lành nghề, hệ thống đại lý và showroom trải dài từ Bắc tới Nam. Chúng tôi tin rằng nhà máy gạch mới Bạch Mã mang lại doanh thu và lợi nhuận gấp đôi cho VIT. Hứa hẹn sẽ là một câu chuyện tăng trưởng dài kỳ vào năm 2021 đến năm 2025, kéo theo đó là đà tăng không dứt của của cố phiếu VIT.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ​

Dựa trên những phân tích, điểm nhấn đầu tư đã được nêu ở trên, chúng tôi giả định rằng cơ cấu doanh thu và lợi nhuận của Viglacera Tiên Sơn sẽ tăng trưởng hơn 2019 từ năm 2021 trở đi. Việc tăng trưởng lợi nhuận một cách mạnh mẽ sẽ giúp cho nợ phải trả của VIT giảm dần đều qua các năm và cổ tức tiền mặt mà VIT chia cho nhà đầu tư cũng tăng dần qua các năm trong giai đoạn tiếp theo 2020 – 2025.

Về dự án mua lại nhà máy Bạch Mã, chúng tôi cho rằng sẽ thực hiện vào quý 3 năm 2021, việc hoàn thành và cải tạo nhà máy sẽ xong vào quý 2/2022. Vì vậy chúng tôi chưa đưa các con số của nhà máy Bạch Mã vào dự phóng này.

Do đó, chúng tôi lần lượt dự phóng Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế của VIT như sau:

​

Phương pháp PE: Hiện tại, giá cổ phiếu của VIT đang được giao dịch quanh mức P/E trailing = 5.9. Chúng tôi chọn mức P/E mục tiêu là 8.5 (mức P/E trung bình của cổ phiếu VIT đã thấp hơn PE trung bình của thị trường chứng khoán Việt Nam ở mức 14 lần, do chúng tôi nhận thấy ngành gạch ốp lát vẫn chưa được nhà đầu tư chú trọng và đầu tư nhiều) để xác định giá trị cổ phiếu theo phương pháp P/E sau khi điều chỉnh dự phóng kết quả kinh doanh trong các năm tới. Cho năm 2021 và 2022, chúng tôi cho rằng giá mục tiêu hợp lý là vào khoảng 35,000 – 52,000 đồng/ cổ phiếu.

KẾT LẠI
Qua các luận điểm trên, chúng ta lại càng thấy rõ giá trị hợp lý của VIT là 35,000 đồng/ cổ phiếu (tăng 112% so với giá ngày 04/02/2021). Cùng với lịch sử sẽ chia cổ tức tiền mặt 2,000 đồng trong năm 2021 và lợi nhuận tăng trưởng ổn định như vậy, tôi tin rằng giá cổ phiếu VIT sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong vòng ít nhất 5 năm tới. Đây là cổ phiếu hấp dẫn dành cho nhà đầu tư dài hạn do doanh nghiệp với sản phẩm tuyệt vời, phát triển ổn định và chia cổ tức tiền mặt đều đặn.

Nếu nhìn lại case study của VCS (tăng từ 15 -120) năm 2016 – 2018 hay HPG tăng từ 13 lên 43 trong năm vừa rồi do xây dựng thêm nhà máy, thì có thể nói đây cũng sẽ là một VCS hoặc HPG thứ 2 khi mà việc mở rộng nhà máy đang cận kề. Nhưng nếu đợi thông tin ra, mọi thứ quá rõ ràng hay có thêm một vài bên công ty chứng khoán phân tích, ra báo cáo thì Nam chắc rằng các anh chị sẽ chẳng thể mua được giá này nữa. Cơ hội gấp 2, 3 lần tài khoản chỉ dành cho những ai chịu tìm hiểu và kiên nhẫn.

Hy vọng tất cả chúng ta đều thịnh vượng, và welcome tất cả các cổ đông trung thành của Viglacera Tiên Sơn,