Dự báo PGS trong 8 phiên tới và sự kì diệu của dãy số 1-1-2-3-5-8-13...

3 ngày nghỉ mà dài quá các bác ah.

Mời bác 1970, bác fpts.com và bà con về họp.

Giọng văn của bác tôi nghe quen quá. Rồi "lợi nhuận đột biến là do chuyển nhượng cổ phiếu" hình như tôi đã nghe ở đâu rồi thì phải ?

Nhiều nơi nói mà bác

Nhưng cái giọng này tôi nghe quen lắm bác ạ.

hây za, sao lại có thông tin mới thế này ~X~X

Đây là lời cụ fpts.com hù bà con chứ có phải là thông tin mới đâu bác.

Mai mới giao dịch ah, hichic. Đừng hỏi sao ngày quá dài

Chúng tôi đánh giá PV GAS SOUTH là doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng lớn trong dài hạn với vị thế dẫn đầu về kinh doanh sản phẩm khí LPG, CNG. Tiềm năng này xuất phát từ những hạng mục đầu tư lớn của PV GAS SOUTH (sản phẩm mới - CNG, hệ thống kho cảng, trạm chiết nạp) đã hoàn thành và bước đầu đem lại hiệu quả cao. Do vậy, chúng tôi cho rằng PV GAS SOUTH mới bước vào giai đoạn tăng trưởng cao về doanh thu và lợi nhuận.
Năm 2011, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh của PV GAS SOUTH khá tốt với EPS dự kiến đạt khoảng 5.600 đồng/cổ phần, tương ứng với hệ số P/E forward là 3,8 lần (giá đóng cửa ngày 31/08/2011: 21.400 đồng/cp) . Hệ số này khá thấp, chưa tương xứng với tiềm năng tăng trưởng dài hạn của PV GAS SOUTH.
ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
- PV GAS SOUTH hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực khí LPG, CNG có tiềm năng lớn do nhu cầu tăng cao trong khi nguồn cung trong nước không đủ đáp ứng tạo nên cơ hội tăng trưởng dài hạn.
- Nhu cầu tiêu thụ CNG rất lớn do đây nhiên liệu thân thiện với môi trường, tiết kiệm nhiên liệu, giá thành thấp (10 - 30%) so với các nhiên liệu khác. Hiện tại, PV GAS SOUTH và công ty con phân phối độc quyền CNG. Do đó, biên lợi nhuận của CNG cao (20%), là động lực chính đem lại nguồn lợi nhuận lớn cho công ty.
- PV GAS SOUTH là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành dựa trên thị phần kinh doanh cũng như hệ thống kho cảng, trạm chiết nạp khí do
công ty nắm giữ. Đặc biệt, PV GAS SOUTH đạt hiệu quả kinh doanh tốt nhất so với các doanh nghiệp khác hoạt động trong cùng lĩnh vực đang niêm yết tại 2 Sở giao dịch chứng khoán.
- Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2011 của PV GAS SOUTH khá ấn tượng, tăng trưởng cao so với cùng kỳ (doanh thu tăng 80%, lợi nhuận tăng gần 6 lần). Trên cơ sở thận trọng, MHBS dự báo năm 2011 PV GAS SOUTH đạt khoảng 300 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 84% (loại trừ lợi nhuận đột biến từ chuyển nhượng PGD năm 2010).
RỦI RO ĐẦU TƯ
- Lĩnh vực kinh doanh LPG nhiều biến động, tính cạnh tranh cao, trong khi biên lợi nhuận khá thấp (2%) dễ dẫn đến rủi ro kết quả kinh doanh kém hiệu quả, thậm chí có khả năng thua lỗ lớn.
- Sự tự chủ về tài chính của PV GAS SOUTH không cao do phụ thuộc khá lớn vào nợ vay tạo nên áp lực về dòng tiền chi trả lãi vay, chi trả vốn gốc nếu hoạt động kinh doanh kém hiệu quả. (Nợ vay của PV GAS SOUTH tại thời điểm 30/06/2011 là 802 tỷ đồng bằng 1,12 lần vốn chủ sở hữu, trong đó vay ngắn hạn chiếm 35%)
- Trong ngắn hạn, khả năng hồi phục mạnh của thị trường chứng khoán là không cao, đồng nghĩa với rủi ro lớn cho các nhà đầu tư tham gia thị trường với mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn. Đặc biệt, đối với các nhà đầu tư ngắn hạn nên cẩn trọng với áp lực điều chỉnh khi giá giao dịch của cổ phiếu PGS đã tăng 30% trong thời gian ngắn (từ 08/08/2011 đến 31/08/2011 giá tăng từ 16.500đồng/cp lên 21.500đồng/cp).

Sản phẩm kinh doanh
PV GAS SOUTH kinh doanh 2 sản phẩm chính là khí LPG và khí CNG. Ngoài ra, công ty cũng kinh doanh xăng dầu nhớt nhưng tỷ trọng không đáng kể. CNG là sản phẩm mới tạo bước đột phá trong tăng trưởng lợi nhuận cho công ty bắt đầu từ năm 2010.
LPG là sản phẩm truyền thống của công ty từ những ngày đầu thành lập. Theo báo cáo thường niên năm 2010 của PV GAS SOUTH thì công ty đang dẫn đầu thị trường kinh doanh LPG tại khu vực phía nam với thị phần bán lẻ hơn 33% và mục tiêu đến năm 2015 sẽ chiếm lĩnh 50% thị phần LPG tại khu vực này.
Kinh doanh LPG đem lại doanh thu chủ yếu cho PV GAS SOUTH. Năm 2010 tỷ trọng doanh thu LPG giảm còn 85% so với 91% của năm trước đó. Mặc dù giảm tỷ trọng nhưng về số tuyệt đối thì tăng trưởng mạnh từ 1.808 tỷ đồng lên 3.170 tỷ đồng (tăng hơn 75%). Do thị trường LPG có sự cạnh tranh mạnh mẽ nên biên lợi nhuận gộp của mặt hàng này không cao (5 - 7%).
CNG là sản phẩm mới của PV GAS SOUTH được đưa ra thị trường cuối năm 2009 và là sản phẩm đem lại lợi nhuận lớn. Hiện tại, thị trường Việt Nam chỉ có PV GAS SOUTH và công ty con cung cấp CNG và tiêu thụ toàn bộ tại khu vực phía nam. Nhu cầu CNG rất lớn do những đặc điểm của sản phẩm này ưu việt hơn so với các nhiên liệu truyền thống khác như: than, LPG, xăng, dầu… (xem thêm phần CNG trong tổng quan ngành khí)
Doanh thu kinh doanh CNG của PV GAS SOUTH tăng mạnh trong năm 2010 lên gần 440 tỷ đồng từ mức 24 tỷ đồng năm 2009. Với kế hoạch năm 2011 tăng gấp đôi lượng khí CNG thì doanh thu từ sản phẩm này dự kiến sẽ tiếp tục tăng mạnh. CNG là sản phẩm có biên lợi nhuận ròng cao (20% - 22%) mang lại trên 30% tổng lợi nhuận sau thuế của PV GAS SOUTH trong năm 2010.
Cơ sở vật chất kỹ thuật
PV GAS SOUTH có hệ thống kho cảng LPG lớn nhất trong các công ty kinh doanh LPG tại Việt Nam. PV GAS SOUTH sở hữu 3 kho LPG đang hoạt động với tổng công suất gần 8.700 tấn. Ngoài ra, PV GAS SOUTH liên doanh thành lập Công ty cổ phần Năng lượng Vinabenny xây dựng kho LPG Long An với công suất 84.000 tấn. Dự án kho LPG Long An đã khởi công xây dựng tháng 11/2010 và khi hoàn thành sẽ là kho LPG lớn nhất nước (dự kiến tháng 12/2012).
Trong lĩnh vực kinh doanh CNG, tổng công suất của PV GAS SOUTH hiện nay đạt 120 triệu m3 khí/năm và sẽ từng bước phát triển mở rộng nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng theo từng giai đoạn và mục tiêu nâng công suất lên 250 triệu m3 khí/năm vào năm 2015. Ngoài ra, PV GAS SOUTH đã đầu tư và đưa vào sử dụng 26 xe bồn chở CNG và 3 trạm chiết nạp CNG cho các phương tiện giao thông vận tải khu vực TPHCM và Vũng Tàu.
Thị trường và khách hàng tiêu thụ
Thị trường chính tiêu thụ sản phẩm tập trung ở khu vực phía nam. Năm 2010 doanh thu tại khu vực TPHCM chiếm gần 60%, khu vực Vũng Tàu, Cần Thơ, Nha Trang chiếm 35% tổng doanh thu bán hàng.
Khách hàng tiêu thụ của PV GAS SOUTH bao gồm doanh nghiệp sản xuất, đại lý, cửa hàng, cơ sở kinh doanh gas và hộ gia đình. Hiện tại, tỷ trọng giữa bán buôn và bán lẻ là 50:50. PV GAS SOUTH định hướng sẽ gia tăng tỷ trọng bán lẻ trong thời gian sắp tới để gia tăng lợi nhuận, giảm các khoản phải thu từ phương thức bán buôn.
Thuế thu nhập doanh nghiệp
PV GAS SOUTH và công ty con kinh doanh sản phẩm khí CNG được ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp trong những năm đầu hoạt động. Cụ thể được miễn 100% thuế trong 2 năm đầu tiên, giảm 50% trong 6
năm tiếp theo, riêng công ty mẹ thuế suất là 20% trong suốt thời gian hoạt động. Như vậy, PV GAS SOUTH đã hết thời gian được miễn thuế và giai đoạn 2011 – 2016 kinh doanh khí CNG sẽ có thuế suất 10%.
Chính sách cổ tức
Trong 3 năm gần đây, tỷ lệ chia cổ tức bằng tiền mặt của PV GAS SOUTH khá cao, từ 15% - 30%/năm. Năm 2011, PV GAS SOUTH dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt 13% và trả bằng cổ phiếu 10%. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh năm nay khá tốt và kỳ vọng tỷ lệ cổ tức sẽ cao hơn 23%.
Doanh thu
PV GAS SOUTH đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu cao, bình quân giai đoạn 2008 – 2010 là 68%. Năm 2011 nền kinh tế nhiều khó khăn nhưng doanh thu 6 tháng đầu năm của PV GAS SOUTH tiếp tục tăng trưởng 80% so với cùng kỳ. Trong 2 sản phẩm kinh doanh chính thì CNG là sản phẩm có tốc độ tăng trưởng sản lượng và doanh thu rất cao.
Doanh thu tăng trưởng cao là do trong giai đoạn 2008 – 2010 PV GAS SOUTH đã đẩy mạnh mở rộng hoạt động, đầu tư lớn vào tài sản cố định để gia tăng năng lực sản xuất kinh doanh, dẫn đến sản lượng LPG, CNG gia tăng mạnh. Đồng thời, sự tăng trưởng này cũng nhận được hỗ trợ đáng kể từ giá bán bình quân đã gia tăng so với cùng kỳ.
Chi phí sản xuất kinh doanh
Giá mua khí đầu vào là yếu tố tác động mạnh đến chi phí sản xuất kinh doanh của PV GAS SOUTH. Hàng năm chi phí mua khí chiếm tỷ trọng rất lớn trong chi phí sản xuất kinh doanh (88% năm 2010 và 92% năm 2009). PV GAS SOUTH mua LPG với giá được điều chỉnh theo sự biến động giá LPG trên thị trường thế giới, còn CNG mua với giá cố định được ký kết hàng năm (năm 2011 là 6,2 USD/triệu BTU). Với vị thế là nhà kinh doanh LPG có thị phần lớn nhất khu vực phía nam, nhà kinh doanh CNG duy nhất trên thị trường thì PV GAS SOUTH có khả năng điều chỉnh giá bán sản phẩm đầu ra trong trường hợp giá khí đầu vào có sự biến động mạnh. Do đó, rủi ro từ biến động giá nguyên liệu khí đầu vào của PV GAS SOUTH đã giảm bớt đáng kể.
Tỷ trọng chi phí vận chuyển và khấu hao trong chi phí sản xuất kinh doanh đã gia tăng mạnh từ 1% năm 2009 lên 5% năm 2010. Hiện nay, đặc điểm kinh doanh CNG là phải vận chuyển khí đến nơi tiêu thụ thông qua các xe bồn chuyên dụng dẫn đến chi phí vận chuyển gia tăng. Bên cạnh đó, các dự án kho
cảng, trạm chiết nạp khí của PV GAS SOUTH hoàn thành và bắt đầu khai thác dẫn đến chi phí khấu hao gia tăng trong năm vừa qua. Trong những năm tới, tỷ trọng chi phí vận chuyển có gia tăng hay không là phụ thuộc vào hoạt động mở rộng kinh doanh, còn chi phí khấu hao sẽ gia tăng đáng kể do PV GAS SOUTH chỉ mới bắt đầu thực hiện khấu hao. Trong 6 tháng đầu năm 2011, PV GAS SOUTH trích khấu hao 69 tỷ đồng, cao hơn nhiều lần so với cùng kỳ (6 tỷ đồng) và đã cao hơn cả năm 2010 (66 tỷ đồng).
Khoản mục chi phí lãi vay của PV GAS SOUTH cũng đáng được quan tâm trong bối cảnh lãi suất vay vốn ở mức cao do công ty sử dụng nợ vay lớn. Tính đến cuối quý 2/2011 PV GAS SOUTH đã vay nợ 800 tỷ đồng và chi phí lãi vay trong 6 tháng đầu năm 2011 tăng 5,3 lần so với cùng kỳ. Nợ vay của PV GAS SOUTH chủ yếu là VND và lãi suất vay thấp hơn so với mặt bằng chung nhờ thời điểm vay nợ thuận lợi (quý 3/2010) và sự hỗ trợ tích cực từ các thành viên trong tập đoàn dầu khí. Cụ thể, trong 6 tháng đầu năm 2011, chi phí lãi vay chỉ chiếm tỷ lệ rất thấp so với tổng vốn vay bình quân trong kỳ (5,35%). Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất cho vay hiện tại rất cao và khả năng giảm mạnh trong 6 tháng cuối năm 2011 là rất thấp dẫn đến chi phí lãi vay của công ty trong năm 2011 dự kiến tăng gần 3 lần so với năm trước.
Lợi nhuận
Lợi nhuận sau thuế của PV GAS SOUTH có tốc độ tăng trưởng rất cao, bình quân giai đoạn 2008 – 2010 là 149%/năm. So với cùng kỳ, lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2011 của PV GAS SOUTH tăng 580% với sự đóng góp lớn từ sản phẩm CNG. Sản lượng tiêu thụ CNG tăng 4,5 lần và giá bán bình quân tăng gấp đôi là nguyên nhân chính dẫn đến kết quả lợi nhuận ấn tượng. Ước tính CNG đem lại 70% lợi nhuận cho PV GAS SOUTH trong nửa đầu năm 2011.